危机中建材行业静候下一个业绩拐点

　　央行降息和楼市回暖使得建材行业此轮周期底部逐渐显现。在36家已经发布2012年度中期业绩预告的建材类上市公司中，仅有9家公司业绩预增，仅占25%。不过，政策放松加上保障房、城市基建、轨道交通等的发展，为建材行业实现企稳回升之后的爆发奠定了坚实基础。

需求疲软或为业绩下滑主因
　　记者查阅相关资料后发现，在12家水泥公司中，有3家预亏，其余9家预计业绩下滑50%～100%;在5家玻璃公司中，预增和预亏各1家，3家预计业绩下滑50%～100%;其余19家建材公司分化较为严重，预计业绩增长100%以上的公司有1家，增长50%～100%的有4家，增长0～50%的有3家，下降0～50%的有5家，下降50%～100%的有4家，亏损的有2家。仅有9家公司业绩预增，业绩预减及亏损的占比达75%。
　　回顾2011年中期，在21家水泥上市公司中，业绩下滑的公司仅有7家(主要集中在西部地区)，业绩增长100%以上的有6家，增长50%～100%的有5 家，增长0～50%的有3家;在11家玻璃公司中，业绩增长的有2家，1家持平，业绩下滑0～50%的有3家，下滑50%～100%的有5家。
　　国信证券邱分析师认为，水泥企业业绩大幅下降的主要原因是去年上半年水泥企业的盈利处于近5年来的高位，基数较大。今年上半年水泥需求疲软，这是因为受到了去年底宏观政策调控的影响，而水泥供给持续增加，价格不断下跌，带来盈利的大幅下滑。另外，玻璃行业亦由于需求疲软，产能迅速扩张，造成相对过剩，同时还因库存处于历史高位，行业盈利处于历史低点，大部分企业出现亏损。再加上房地产业和汽车业对玻璃需求下降、玻璃产能投放较快等不利因素的影响，玻璃行业正经历去库存化阶段。近3个月玻璃行业的股价跌幅达18%，居各板块之首，部分个股股价已接近年内新低。
　　不过，也有分析师认为，在降息周期的初期，由于宏观数据一般都处于低点，市场情绪较为悲观。因此在第一次降息之后，水泥行业跑输大盘。而到了降息中期和末期，在财政政策的刺激下，货币政策的宽松效应开始逐渐显现，水泥板块将逐渐跑赢大盘。

产能扩张成就第一梯队
　　在已经发布中期业绩预告的企业中，建研集团和东方雨虹等可谓“第一梯队”。据查，建研集团预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为7,436.84万元～10,092.86万元，同比增长40%～90%(值得注意的是，建研集团去年中期实现了120%的业绩增长)。公司将业绩变动的原因归结为报告期内募投项目和收购项目逐步投产，外加剂新材料等高新技术产品的营业收入增加，同时产品的盈利能力较去年同期有所增强。另外，东方雨虹预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长0～30%，而其去年同期的业绩预增幅度为50%～70%。
　　邱分析师还对亚泰集团和北新建材作了业绩预增评价。据查，亚泰集团去年实现营业收入117亿元，同比增长44%;实现净利润7.5亿元，同比增长52%。今年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长18%;基本每股收益为0.06元，同比增长1.8%。他认为，亚泰集团今年5月出售江海证券所获收益将有助于其业绩增长。资料显示，5月24日，亚泰集团关于转让江海证券股权事宜获批复，前者可得到4.1亿元股权收益。
　　此外，北新建材今年第一季度实现营业总收入12.35亿元，同比增长25.19%;实现归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比增长39.21%。上市15年来，北新建材在资本市场共募集资金7.7亿元，其资产总额由7亿元增长至85亿元，年均复合增长率为20%;主营业务收入由3亿元增长至59亿元，年均复合增长率为24%。加上公司6月份新增天津、福建和山东的3个石膏板投资项目，预计投资金额为4.1亿元，项目投产后将新增13000万平方米纸面石膏板生产线，并新增配套合计年产8000吨的轻钢龙骨生产线，前景看好。
　　邱分析师认为，产能扩张、细分行业需求增长是北新建材、建研集团、东方雨虹业绩稳定增长的主要原因，还可关注中国玻纤等成长确定性较强的公司。

企稳回升等待投资机会
　　与实现业绩增长的公司形成对比的，是占比达75%的业绩预减及亏损的企业。据查，预计今年上半年业绩负增长50%～100%的企业包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、天山股份、祁连山、江西水泥、巢东股份、塔牌集团、南玻A等;预计亏损的包括四川双马、福建水泥、宁夏建材、中航三鑫、金晶科技等。另外，邱分析师还预计金隅股份和青松建化等的中期业绩将出现0～50%的负增长。他指出，水泥企业和玻璃公司业绩出现大幅下滑的原因主要是需求不断趋弱，而行业供给仍不断增加，供需关系恶化，价格持续走低，库存上升。
　　对于水泥行业未来的投资思路，他表示，可以关注盈利逐步见底回升且业绩弹性较大的企业，如海螺水泥、江西水泥等。今年华东地区的新增产能已经基本投放，水泥价格接近成本线，部分小企业出现亏损，待新投放生产线的产能被市场消化后，区域水泥价格有望企稳。由于华东地区过去的协同基础相对较好，在市场随政策放松而逐渐回暖后，区域价格有望在协同作用的影响下大幅提升，进而带来盈利的显著改善。另外，由于政府将逐渐加大投资力度，而中西部地区相对欠发达，基建设施不完善，因此，未来的基建投资将集中在中西部地区。一旦相关政策出台，西部水泥股将迎来更多的交易性机会。
　　邱分析师还认为，目前平板玻璃行业盈利水平处于底部，需求缓慢回升，库存逐渐消化，短期内会出现价格上行趋势。但在需求未明显改善时，价格上行空间有限，短期可以关注政策放松预期带来的浮法玻璃企业的阶段性反弹机会，而长期的趋势性投资机会仍需等待。